《证券投资学》案例集案例1：张家界旅游开发公司等8起内幕交易案一、案情襄樊上证案1993年9月16日晚，中国农业银行襄樊市信托投资公司上海证券业务部（以下简称襄樊上证）与深圳宝安华阳保健用品公司（以下简称宝安华阳）双方业务人员洽谈业务时谈及宝安华阳将大量购入上海延中实业股份有限公司股票（以下简称延中实业，股票代码：600601，公司现更名为北大方正延中科技股份有限公司），襄樊上证在得知这一内幕信息后，即于9月17日——9月27日分3次自营购入延中实业股票62万股，并与10月7日除留下5200股外，将其余股票全部高价抛出，获利16711808元。宝安公司案1993年9月29日，深圳宝安集团公司及其关联企业宝安上海公司、宝安华阳、深圳龙岗宝灵电子灯饰公司（以下简称龙岗宝灵）共持有延中股票达10%，9月30日，深圳宝安集团公司的三家关联企业在未履行信息披露义务的情况下，再次买卖延中股票，使其合计持有的比例增加到17%，其中宝安华阳、龙岗宝灵分别将其持有的共114万股延中股票通过上海证券交易所系统卖给了宝安上海分公司，24万股卖给了其他股民。中国证监会在宣布宝安上海分公司所持有延中股票有效的同时，认定其卖给社会公众的24万股违反了《股票发行与交易管理暂行条例》（以下简称《股票条例》）第38条禁止短线交易的规定，因而决定将其所得的利润归延中实业所有。张家界旅游开发公司案1996年9月2日——11月18日，张家界旅游开发公司（以下简称张家界，股票代码：000430）利用其长沙分公司开设的15个账户（其中一个以张家界长沙分公司名义开设，14个以个人名义开设），先后买入本公司股票总计达2128883股，总计动用资金4150万元，并在公司公布董事会送股决议日（1996年11月22日）前的11月18日、20日、21日抛出公司股票143万股，直接获利1180万元。-1-《证券投资学》案例集轻骑集团案中国轻骑集团有限公司（以下简称轻骑集团）证券部部长及其下属的证券部工作人员因工作性质及职务关系，工作中能够获得有关的内幕信息。1996年11月——1997年1月，轻骑集团证券部连续买入济南轻骑摩托车股份有限公司（以下简称济南轻骑，股票代码：600698）的股票，其持仓量达580余万股。到1997年2月，济南轻骑1996年年度报告公布后，股票价格上升，轻骑集团证券部遂将其股票悉数抛出，获利2542万元。1997年8月，轻骑集团为控股而决定收购海南海药股份有限公司（以下简称琼海药，股票代码：000566，公司现更名为海南轻骑海药股份有限公司）的国家股及法人股7917万股，持股比例达39%，在此期间，轻骑集团在二级市场大量买入琼海药股票，累计买入433万余股，8月下旬至9月抛出近300万股，获利263万元。1997年托普发展总裁戴礼辉内幕交易案戴礼辉在担任四川托普计算机设备厂法定代表人及四川托普发展公司（以下简称托普发展）总裁期间，利用托普发展与四川长征机床股份有限公司（以下简称川长征，股票代码：000583，公司现更名为四川托普软件投资股份有限公司）进行资产重组，川长征主营业务将发生重大变化这一内幕信息，于1997年11月27日——11月29日，在君安证券成都营业部投入资金320万元，以平均每股5元的价格，共计买入川长征股票57万股，后于1997年12月23日前，以平均每股6元的价格全部卖出，获利67万元。1998年北大方正副总裁王川内幕交易案1998年2月，北京北大方正集团公司（以下简称北大方正）曾就协议受让延中实业流通股一事请求中国证监会豁免，但未能得到中国证监会的同意。同年3月，北京大学校办产业办公室（以下简称北大校产办）在北大方正协议受让延中实业流通股未果的情况下，决定由北京大学下属校办企业通过二级市场参股延中实业，并于5月11日正式举牌公告。截至1998年5月11日，北大校产办所属四家企业共计持有延中实业股份5%，其中，被禁北大科学技术开发公司（一下简称北大科技）购入3417674股，占3%；北京正中广告公司购入1766327股，占1%。在此期间，王川担任北大方正总裁兼北大科技总经理（法定代表人），属于内幕人员。王川利用北京大学将参股延中实业这一内幕信息，于1998年2月10日在南方证券北京翠微路营业部，以每股10元左右的价格买入延中实业股票68000股，并于4月15日在湘财证券北京营业部以每股20-2-《证券投资学》案例集元左右的价格全部卖出，获利61万元。1998年攀枝花钢铁（集团）公司俞梦文内幕交易案俞梦文原系攀枝花钢铁（集团）公司（以下简称集团公司）科技管理处副处长，1998年3-4月，俞梦文利用集团公司控股的上市公司——攀钢集团板材股份有限公司（以下简称攀钢板材，股票代码：000629，现更名为攀枝花新钢钒股份有限公司）资产重组增发A股这一内幕信息，分三次买进攀钢板材股票30000股，累计投入资金205633元，并于1998年5月将上述股票全部卖出，共获利80000元。1999年天津立达集团公司董事高法山内幕交易案天津立达集团有限责任公司（以下简称立达集团）董事高法山在1999年6月20日立达集团董事会通过转让天津国际商场股份有限责任公司（以下简称津国商，股票代码：000537，现更名为南开戈德）股权的决议后，于1999年6月22日买入津国商股票2000股。二、问题1.内幕交易行为的概念界定。2.内幕交易行为的构成要件。3.国内外立法对内幕交易行为采用任何归责原则。4.内幕交易行为在我国现行法上应承担何种法律责任。案例2：庄股时代的金字塔——亿安科技一、案情亿安科技（股票代码：000008）原为深锦兴A，是一只1992年上市的房地产股票。从深锦兴A1999年的年度报告来看，其每股净资产仅为1元，每股未分配利润为-0元，经营业绩很不理想。但就是这样一只股票，由于流通-3-《证券投资学》案例集盘小易于控制，被主力机构从1999年初的9元左右，炒作到2000年2月17日的126元的历史天价，控盘机构的账面盈利一度达到20多亿元！经过巨量换手之后，又在2001年初跌至20多元，成为我国股市首家跌幅达百元的股票。亿安科技控盘主力机构集中大量资金，肆无忌惮的炒作，成为我国股市庄股投机的登峰造极之作。当然，在这样的大起大落中，最终遭受惨重损失的始终是大批的中小投资着。1998年，我国股市正值调整时期，投资者普遍缺乏信心。由于连年房地产业不景气，深锦兴A1998年发生巨额亏损，每股收益-0元，调整后每股净资产值也在1元以下，成了投资者眼中的垃圾股。但由于深锦兴A的流通股仅为3529万股，占总股本的50%，法人股比例也在30%以上，且股权相对集中，这样的特点易于机构制造题材投机炒作，于是广东省四家投资顾问公司自1998年10月5日起，集中资金，大量买入深锦兴A，其后股价一直在8元左右放量震荡。在吸足了低价筹码后，1999年1月，深锦兴A结束调整，突破10元放量启动。不久，广东亿安科技公司通过受让法人股成为深锦兴A的第一大股东，对深锦兴A进行资产重组，并更名为亿安科技股份有限公司，主营业务也变更为“电子通讯、数码科技、网络工程、生物工程产品的开发及销售”。就这样，主力机构精心包装的“亿安科技”出场了。从1999年1月起，深锦兴A开始大幅拉升。到同年沪深股市5行情启动时，深锦兴A的股价已经翻了一番，达到了16元。但这点涨幅相对亿安科技其后的表现，只不过是小试牛刀。由于5高科技股、网络股全面爆发井喷行情，控盘深锦兴A的主力占据天时，股价一路高打高走。与股价默契配合的是亿安科技公司的资产重组工作也进行的有声有色：收购广东万燕集团，转让房地产项目和出售子公司，投资参股“中国眼科医学信息网”，公司方面称其经营重点将逐步转向高科技产业。就这样到6月30日5行情开始调整时，更名为亿安科技后的深锦兴A，股价接近了35元。1999年10月，经过横盘整理的亿安科技突然放量拉升，而此时大盘仍在调整中。面对亿安科技其后的连续上涨，市场人士普遍不明就里，只是有传闻说亿安科技正与清华大学谈合作。到1999年12月，亿安科技公告称与清华大学合作轻型电动车项目，但投资额只不过1020万元，而此时亿安科技的股价已经站在了40元。2000年股市一开盘，亿安科技便放量上涨，在其后的15个交易日中连续收阳，股价升幅100%，达到80元。根据后来公布的资料，庄家的持仓量最高时是2000年1月12日的3001万股，占流通股的85%，而当天亿安科技的收盘价是54元。也就是说，在其后16个交易日70余元的巨幅拉升过程中，控盘主力并没有增仓，甚至对亿安科技股票还有所减持。当时每日分时盘口观察，股价经常是沿着45°角向上稳健攀升，成交逐步活跃，并且往往以盘中高点收市，这-4-《证券投资学》案例集种走势对短线资金很有吸引力。更值得一提的是，在亿安科技连续22个交易日达升幅200%的过程中，没有一个涨停板，从而回避了证券交易所关于连续3个交易日达到涨幅限制必须停牌、发公告的要求。由此可见控盘主力的操盘手法颇为老到。亿安科技的控盘主力为什么敢这样大幅拉升呢？主力庄家抓住了中小投资者的弱点：简单认为股票的上涨必然和实质性利好相关。所以当亿安科技连日大涨时，媒体和股评正在忙于挖掘亿安科技到底还有什么题材，投资者也纷纷猜测这只股票能否涨到100元。主力庄家却在暗地里大笑：“何必那么认真呢？不过是场金钱投机游戏。”主力庄家乘大盘好风借力，再度发力上攻，一举突破百元大关，并在2000年2月17日创下沪深两市股票实施拆细后的市价记录126元，当天换手率5%。此时主力庄家利用混乱局面逐步脱身。当时的互联网提倡“注意力经济”，强调“眼球就是效益”。亿安科技股价率先突破百元后，其在市场的知名度也急剧攀升，因亿安科技暴富的神话甚至成了人们街谈巷议的焦点。让我们来假设：以当时沪深两市开户股民3000万账户左右计算，只要有1%的股民经不起诱惑决定博取短利，并且每位股民只购买1手（100股）亿安科技股票，亿安科技的流通A股就已经被市场全部消化了。事实上，亿安科技股价在80元以上停留了4周，换手率达50%。其后，亿安科技股价在65元左右盘整了8个月之久，主力有充裕的时间来完成大部分的出货任务。2001年1月10日，中国证监会宣布调查亿安科技股价操纵问题。受该消息的影响，亿安科技股票从1月9日收盘价47元，连续5天缩量跌停。到第6天即1月17日，亿安科技股票以跌停板25元开盘，股价很快被大量抄底资金托起，但抛盘也十分凶猛，当天换手率达50%，成交金额4亿元。其后两个交易日股价继续放量下挫，至2月5日的22元才止跌反弹，从技术上显示，原有投资者套现愿望异常强烈。果然，中国证监会在以后发布的公报中称，“截至2001年2月5日，上述4家公司（即主力庄家）控制的股票账户共实现盈利4亿元，股票余额77万股。”原来主力庄家是迫于中国证监会的调查压力，在几天的时间里不计成本的抛售手中剩余的亿安科技股票。2001年4月25日，中国证监会作出决定：对联手操纵亿安科技股票价格的黑庄——广东省的4家投资顾问公司作出处罚。依法没收4家公司违反所得的4亿元，并罚款4亿元。同时，中国证监会还详细披露了亿安科技股票操纵事件的前前后后，这意味着我国证券市场上第一只股价过百元大关的亿安科技股票神话的破灭。我国证券市场的管理层对这起典型的操纵市场的案例加以严惩，无疑对震慑主力机构的过度投机行为，净化我国证券市场的投资环境有着深远的积极影响。但欣慰之余，我们也应当思索一些问题：在这起股价操纵案中，从1999年5月亿安科技股价开始巨幅拉升起，整个市场都知道这是只强庄股，而坐庄操纵股价-5-
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